《投资者网》张静懿比年来，跟着人工智能技巧的飞速开展，AI在医疗范畴的利用逐步成为行业存眷的核心。作为中海内地最年夜的人工智能赋能西医医疗效劳供给商，问止西医科技（以下简称“问止西医”或“公司”）凭仗其自立研发的“西医年夜脑”体系，胜利吸引了资源市场的眼光。2025年终，问止西医正式向港交所递交招股书，拟冲刺“西医AI第一股”。但是，只管公司在技巧翻新跟贸易形式上展示出奇特的上风，其红利才能、研发气力及市场竞争格式等方面仍面对诸多挑衅。高毛利率背地的盈余窘境问止西医自2018年景破以来，始终努力于将人工智能技巧与传统西医相联合，开辟出“西医年夜脑”帮助诊疗体系。该体系经由过程年夜数据剖析跟人工智能算法，为患者供给特性化的西医诊疗计划。据灼识征询的讲演，问止西医在2023年景为中海内地人工智能赋能西医医疗效劳市场的引导者，市场份额到达1.5%。从营收增加来看，问止西医比年来表示微弱。2022年至2023年，公司营收从6216.9万元增加至1.89亿元，增幅高达204%；2024年前三季度，公司营收进一步增加至1.73亿元，同比增加33.8%。问止西医的中心营业重要分为西医医疗效劳、西医生涯产物及西医年夜脑订阅效劳三年夜板块。此中，西医医疗效劳是公司最重要的收入起源，2022年至2024前三季度，该营业收入分辨为5042.1万元、1.67亿元跟1.55亿元，占总收入的比例从81.1%回升至89.4%。线上问诊成为公司收入的主要起源，占比高达90%阁下。只管问止西医的毛利率表示亮眼，2022年至2024年前三季度的毛利率分辨为56.3%、59.8%跟60.7%，远高于中药行业42.28%的均匀程度，但公司却未能实现红利。讲演期内，问止西医累计盈余超越4亿元，重要因为可转换可赎回优先股公道代价变化带来的盈余。问止西医的中心产物“西医年夜脑”体系积聚了超越亿级参数及1万首方子，笼罩3000多类病症，明显晋升了诊疗效力跟正确性。但是，只管“西医年夜脑”体系的客单价高达900元以上，毛利率到达55%，但其对公司团体红利才能的奉献尚未完整浮现。这可能与公司在市场推广、技巧研发等方面的投入有关。从研发投入来看，问止西医的开销不算太高。2022年至2024年前三季度，公司研发开销分辨为540万元、900万元、840万元，分辨占相干时期收益的8.7%、4.8%、4.9%。比拟之下，贩卖开销则绝对较高，分辨为870万元、2510万元、1850万元，分辨占同期总收益的14.0%、13.3%、10.7%。这种投入构造反应出公司在市场拓展方面的器重，但也可能影响其临时的技巧竞争力。疗效与团队建立的风云一直比年来，问止西医医疗效劳的疗效激发了普遍争议。一方面，公司外部数据表现，其医治无效率高达93.8%，患者复诊率也逐年攀升，2024年到达71.6%，远高于行业均匀程度。但是，另一方面，也有患者反应医治后果欠安，乃至病情减轻。比方，2024年6月，一篇题为《信任问止西医，成果父亲被送进ICU》的文章在收集上激发热议，文中提到一位癌症患者在接收问止西医医治后病情好转。别的，问止西医还面对局部患者的赞扬，波及医疗后果、药物不良反映以及效劳品质等成绩。据某交际平台数据表现，近30天内，问止西医的赞扬成绩中，“虚伪宣扬”占比约43%。大夫天资与效劳品质对医疗行业来说始终是重中之重。问止西医的医疗效劳团队由83名全职医师构成，此中年夜局部为应届西医学硕士结业生。固然这种年青化的团队构造有助于引入新技巧跟新理念，但也激发了局部患者对其专业才能的质疑。问止西医须要在坚持团队翻新性的同时，晋升大夫的专业程度跟效劳品质，以加强患者的信赖。从治理层来看，问止西医结合开创人崔祥瑞也十分年青，现年36岁，本科于中山年夜学主修生物技巧，创建问止西医之前，崔祥瑞曾在跟君沣盈资产治理无限公司担负合资人；曾在北京跟君征询无限公司担负合资人。IPO前，开创人崔祥瑞持股43.41%，行使约43.60%的投票权。只管医疗效劳收到质疑、医疗团队团体较为年青，但这并未影响问止西医遭到浩繁著名资源的青眼。从融资情形来看，问止西医建立昔时就取得了两笔融资，共171.8万美元（约合国民币1260万元）。建立至今，公司共实现5轮融资，融资总额约为2171.8万美元（约合国民币1.6亿元），投资人包含蓝驰创投、真格基金等机构。最后一笔融资实现于2024年11月，融资额为1200万美元，以此盘算，估值约为2.56亿美元。但是，只管遭到资源的青眼，问止西医仍面对诸多挑衅。西医医疗效劳行业遭到严厉的羁系，波及诊疗标准、药材品质跟医师天资等多个方面。任何羁系政策的变更都可能对问止西医的营业经营发生严重影响。比方，AI技巧在西医诊疗中的利用仍处于摸索阶段，缺少同一尺度，这可能招致羁系的不断定性。别的，AI赋能西医技巧的开展还面对着三年夜痛点。起首，高品质西医临床数据的稀缺性是制约AI技巧利用的主要要素。西医诊疗依附于大批的临床教训跟集体差别，而数据的网络跟收拾难度较年夜。其次，西医学缺少同一尺度，使得AI技巧在利用进程中难以尺度化跟标准化。最后，AI与西医实践的融会仍处于低级阶段。或者，怎样将古代技巧与传统实践无机联合，是问止西医须要处理的要害成绩。（头脑财经出品）■